歐日美政府加大燃料電池產業的政策扶持:制定行業發展規劃,規范行業標準,加大購車補貼,加快建設加氫站,支持企業進行核心部件的研究開發。奔馳、寶馬、奧迪、福特、大眾、雪弗蘭、凱迪拉克的燃料電池車型計劃在2016~2020年之間集中投放。雨水收集系統根據國際能源署的展望,美國、歐洲、日本為了實現2攝氏度的溫控目標,2050年燃料電池乘用車保有量將達1億臺。

　　燃料電池汽車主要由燃料電池系統、車載儲氫系統、電機、電控、動力電池系統和其他零部件組成。燃料電池系統是燃料電池汽車的核心,成本占比52.9%,其次是高壓儲氫罐(33.7%)、蓄電池(5.8%)。燃料電池堆主要由燃料電池單體(49%)、空氣循環系統(22%)、冷卻系統(10.9%)構成。燃料電池系統、雨水收集系統儲氫罐技術目前掌握在歐美日廠商手中,國內正在進行研發;電機及控制系統、整車控制系統與鋰電池電動車類似,已經實現國產化;國內加氫站技術已經趨于成熟。

　　為了保證燃料電池具有良好的工作特性,供氣系統供給燃料電池堆的壓縮空氣需要干凈,能夠根據燃料電池輸出功率的大小及時調整供氣量與供氣壓力,并具有結構緊湊,重量輕,噪聲低,可靠性高,能量可回收等特點。由于以上特殊要求,使得目前廣泛應用的工業壓縮機無法滿足燃料電池電動汽車的需求,渦輪和雙螺桿空氣循環系統是目前主流技術路線,分別由美國HoneyWell和瑞典OPCONAB主導。

　　OpconAutoRotorAB基于雙螺桿壓縮機技術制造了燃料電池空氣壓縮機,能夠在寬廣的壓力變化區間和燃料電池低負載工作時的提供優異的水平衡特性。提供壓縮機、點擊和控制系統,供應三個型號成熟產品。雨水收集系統客戶有德國奔馳,通用汽車,美國巴拉德、燃料電池(世博會巴士用車)等整車和燃料電池系統廠商。

　　預計2016~2018年收入10、14、17億,凈利潤7000萬、9000萬和1.24億,佳運油氣2016~2018年業績承諾3889、4472、5142萬,2016年備考業績1.08億,對應增發后的市值65億元。雖然短期OPCON的燃料電池空氣循環系統業務還沒有給帶來非常大的業績增量,但是我們認為其技術能力和可能給帶來的潛在市場拓展空間并沒有反應到股價中。國際燃料電池龍頭巴拉德動力和PLUG的市值約為20億人民幣,再給予A股一定的估值溢價,我們認為合理市值應為85~100億人民幣,對應目標價為13.3~16.6元。
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