原標題：企業的那張資產負債表（下）：銀行要穿透資產負債實質認清真實財務風險   　　企業資產負債表負債欄里除了貸款、債券，還有其他負債，都需要分析它們的不同性質和風險。   　　再比如資產負債表的權益欄。大多數企業家認為，權益就沒有歸還的問題。理論上是這樣，實際情況則未必。在權益中除了企業資本金以外，還有資本公積、未分配利潤。其中有股市募集來的資金以及一些股權基金的投資。   　　如何看待這些權益資產？部分企業的IPO中存在基石投資者、戰略投資者，在股票定向增發中有定增對象。在實際募集過程中，部分企業實際上與一些投資者之間是有抽屜協議的，比如約定一定期限后要讓投資者以某個價格退出。這就是明股實債，雖然是計入在權益中，但實際上是債務。一些股權基金，往往也是明股實債。從銀行風險管理角度來講，不能簡單把這類明股實債看成是資本或權益。單純的資產負債率，并不能完全反映企業真實的負債情況。   　　再進一步，上市公司發行的是股票，企業拿到的是股本。但上市公司需要分紅，股東需要股息回報。分紅可以說是一個準債權。我們看到一些企業不斷地維護股價、炒作股價，最后無以為繼，某種程度上也是為了還這個“債”的緣故。這是一些熱衷于資本市場運作的企業需要重新認識和思考的課題。銀行在進行風險審查時，也不能簡單地把這樣的資金看作自有資金。   　　再說想到了資產負債表的另一邊——資產。現在企業的資產投向，有了越來越多的品種和渠道。除了傳統的原材料、商品、在建工程、庫存等，更有許多投資。有投資于各類金融產品的，比如債券、基金、股票買賣、外匯買賣、黃金、理財產品等，也有股票投資、并購等權益類投資。對于銀行來說，毫無疑問要關注和評估這些資產的風險，以及這些資產風險可能給企業、銀行資產帶來的風險。   　　另一方面，無論是銀行還是企業，都要關注這些資產本身的運作與資金來源的期限匹配、品種匹配。各類資產相互之間的配置比例，也要有基本的管理。以股權投資為例，股權投資的資金來源，應該以權益性來源為主。但現實中，許多企業往往大量地使用負債做權益性投資，甚至用負債投資的權益做質押，不斷地加杠桿進行疊加投資，導致整張資產負債表扭曲，給企業帶來巨大的流動性風險隱患。   　　總結起來就是，隨著經濟結構的變化、企業形態的變化、融資渠道的發展、多層次資本市場的建設，企業要有資產負債管理的概念和意識，商業銀行對企業的資產負債分析要突破原來簡單的財務管理分析框架。   　　就企業資產負債管理而言，除了傳統的資產負債率、流動比、速動比等指標，負債中，銀行貸款（長期、短期，包括表外授信各品種）、債券、信托貸款、短融、超短融、應付款、其他各類負債等，需要根據資金運用的需要及市場變化規律，確定相應的比例關系；權益中的明股實債類融資也要限定在一定的比例內，并且也要有期限錯配的流動性管理要求；資產中各類資產相互間的比例，各類資產與資金來源在期限和品種上的匹配度等。   　　企業家的資產負債管理，不是被動地做一張漂亮的資產負債表，而是要主動經營好資產負債。因此，資產負債表、利潤表、現金流量表，都需要企業家親自管理。這些表的管理，要達到這樣的境界：企業家自己要能看到現金流，確保企業能持續安全運轉；要讓債權人能看到支付利息的資金來源；要讓投資人能看到分紅的資金來源。   　　就銀行而言，當然就是要穿透這些資產、負債和權益的實質，確認企業的真實財務風險，理清這些風險對銀行的可能影響。同時，由于銀行自身投放渠道和業務品種的增加，也要根據不同企業的情況，合理確定在企業不同負債和權益上的投放比重，并確定相應的風險管理措施。   　　（作者系浙商銀行原行長）   　　附：企業的那張資產負債表（上）：資金來源品種結構錯配帶來巨大的流動性風險   　　來源：21世紀經濟報道作者：劉曉春   　　與一些企業家聊天，都感嘆錢難找。   　　我問：“目前的資產負債情況如何？”對方答：“負債率高，一些債務要到期了。”我又問：“既然這樣，為什么還要投資這、投資那呢？”答：“這個項目有優惠政策、那個項目技術含量高，未來前景好。”再問：“目前已有的業務怎么樣？”“你看，這個板塊很好，今后會有大的發展；那個項目技術領先，已經被用于國家重大項目；還有某某行業，未來也有大的發展空間。”我問：“為什么不賣掉一些業務，盤活資金呢？”企業家說：“這些板塊和業務都很好，我好不容易弄到這個程度，只要再熬一熬，眼看就可以賺大錢了。”我說：“這些項目目前都沒有什么現金流，幫不了眼前啊！”   　　筆者幾十年來與企業打交道，感覺以前企業家基本不知道資產負債管理。他們認為資產負債表那是財務的事。這些年，一些企業家，特別是上市企業的企業家，逐漸知道了資產負債表、利潤表、現金流量表這回事，也了解了其重要性。但他們真正關注的還是利潤。他們認為，自己是做決策的，關心的是投資、生產、銷售，圍繞這些去爭取優惠政策和籌集資金。那三張表，是財務會計核算的事情，只要表面做好了，能應付銀行、稅收和投資者就行。   　　事實上，企業家們片面領會了領導者的定位。企業家不僅是一個決策者，更是一個經營者。要真正做好經營，就要會管理好資產負債表。尤其是現在，企業的組織架構越來越復雜，資產與負債的品種、來源、運用渠道越來越多，資產負債管理在經營中的分量越來越重。   　　對銀行來說，分析企業資產負債，不僅僅局限于資產負債率、流動比、速動比、成本收入比、資產利潤率、資本利潤率等幾個固定指標，而需要通過資產負債表分析更多的風險因素。   　　改革開放初期，企業的架構相對簡單。即使是集團，相互之間就是上下級關系。銀行可以把集團當作一個整體進行風險評估，并且基本上可以把對集團的評估結果應用于分、子公司，對集團的總授信可以靈活地分配給各個分、子公司。   　　現在的企業集團，許多是通過并購成為一個集團成員的，因此，集團邊界的變動往往是不可控的，內部的關系也多種多樣。有上下級、管理與被管理、合作、參股關系，甚至有純粹的商業關系。對有些分、子公司，集團幾乎沒有影響力；而對有些分、子公司，集團也并不打算承擔責任。   　　集團，或者企業控制人，對不同集團成員的操作，也有不同的打算。比如，最簡單的架構，就是集團和上市企業，有的會為了上市公司有好的財務表現，把好資產都裝入上市企業，把壞資產、負債都留在集團。向銀行介紹上市公司的良好業績，申請貸款，卻以集團作為借款人。也有反過來操作的。復雜的架構，手段更多。有企業家要融資，介紹了集團的各個板塊。聽上去沒毛病，但仔細分析，那幾個好的板塊，雖然在集團名下，但它都指揮不了；而要融資的板塊，根本不敢給它融資。所以，目前銀行對企業集團的資產負債表分析，不能再像以前那樣籠統了。需要統一授信額度，但這個額度不能簡單地在集團成員間靈活通用。   　　以前，企業的資金來源，除了股東（包括政府）的投入和積累、優惠政策補貼、其他渠道借款、應付款外，絕大部分是銀行貸款。因此，資產負債管理的內容是比較簡單的，主要關注的是資產負債率、流動比、速動比等。   　　現在，隨著我國多層次資本市場的發展，企業的融資渠道越來越豐富，資金來源的品種越來越多。但是，這些不同渠道、品種的資金來源，有著不同的性質和運行規律。對許多企業家來說，融來的都是錢，花起來是一樣的。一些企業家雖然對股權和債權進行區分，但這種區分還很初級。這就在期限錯配之外，引出一個資金來源品種結構的錯配問題，這給企業帶來了巨大的流動性風險。這是企業資產負債管理的一個新課題，也是銀行管理信用風險的一個新課題。   　　比如說負債中的債券。這兩年許多企業管理者和我說，現在不需要找銀行了，發債就行了。因為發債簡單，找到承銷商，簽訂協議，在監管部門登記備案一下就可以了。而且發債時不用擔保、不用抵押；債券的融資成本就是利息加上承銷費，也省去了與銀行談存款回報、中間業務回報等；此外，發債還有廣告的作用，整個資本市場都知道企業發債了，是什么利率。如果發債利率比較低，企業則會感到很光榮。   　　但企業或許忽視了一點，同樣是債務，貸款和債券，兩者的規律是不同的。當債券到期時，全市場都看到這個債券本金、利息能否兌付。如果企業出現臨時性的流動性困難，暫時不能歸還貸款，可以與銀行協商一下，或許還有補救余地。但發債可就不一樣了，債券違約了就確實違約了。如果債券持有人可以與發債企業坐下來商量，那已經是在談判違約事件的處理問題。這時，企業在資本市場上的信用風險已經徹底暴露了。   　　（作者系浙商銀行原行長）