近日，豪華車經銷商集團百得利控股有限公司（以下簡稱“百得利控股”）向港交所遞交了上市申請，這是繼中升控股、永達汽車、潤東汽車、新豐泰汽車和廣匯寶信等經銷商集團之后，港股市場再度迎來汽車經銷商。百得利控股在招股書中透露，募集資金將主要用于選擇性收購擴大經銷店網絡；4S經銷店裝修；改良升級信息技術系統和公司運營。

《中國經營報》記者注意到，在百得利控股的招股書上，風險多達30頁。百得利控股向五大供應商的采購額過高，占據了采購額的80%以上，而向最大供應商的采購高達50%。同時，百得利連續3年營收下降，2018-2019年，百得利控股分別實現營業收入84.09億元和81.79億元。2019年和2020年前三季度營業收入分別為59.03億元和57.89億元。2018年和2019年，百得利控股的凈利潤分別為2.70億元和2.25億元。2019年和2020年前三季度的凈利潤分別為2.17億元和2.18億元。

同時，百得利控股從2018年至2020前三季度占公司大部分收入來源于豪華汽車銷售，除了百得利的賓利、沃爾沃、捷豹路虎的收益隨著新車型的發布以及經銷網絡的擴大有所上漲之外，其他諸如保時捷、寶馬、奧迪的收益都有所下滑。對此，本報記者就經營情況、采購風險等問題向百得利控股致電致函，截至發稿前尚未得到回復。

營業收入逐年降低

百得利控股成立于1998年，總部位于北京，是一家豪華汽車經銷商，在中國6個省份經營12家4S經銷店，經銷包括保時捷、奧迪、奔馳、賓利、路虎、沃爾沃等豪華汽車品牌。于2018年5月18日在開曼群島注冊成立公司。

招股書顯示，2018～2019年百得利控股營業收入分別為84.09億元、81.70億元，同比下滑3%。2020年前三季度公司營業收入為57.89億元，同比2019年前三季度59.03億元，下降2%。2018～2019年百得利控股凈利潤分別為2.70億元、2.25億元，同比下降20%。2020年前三季度公司凈利潤為2.18億元，同比2019年前三季度2.17億元幾乎持平。

對于近年營業收入下滑，百得利控股稱，主要受到2019年7月～2020年1月我國各地開始實施《輕型汽車污染物排放限值及測量方法（中國第六階段）》（簡稱“國六”）新規定所影響。該新規定實施對整條汽車產業鏈帶來不利的影響。新規定的出臺讓各車廠把生產線轉換至生產符合新排放要求的新型號汽車，同時各車廠還要將舊排量車型消化完畢才逐步加大新排量車型的量產。

對此百得利要在新規定全面實施前，以低價的形式出售不符合排量要求的車輛，同時，無法及時上新銷售符合排量標準的車型。這促使百得利控股銷售成本上升，減少了公司銷售收入的來源。

記者注意到，在百得利控股的收入占比中絕大部分收益來自汽車銷售，2018年和2019年末，汽車銷售占比高達87.4%以及86.4%，截至2019年第三季度，占比達86.2%，截至2020年第三季度高達87.1%。但是汽車銷售毛利率較低，2018年末、2019年末、2019年第三季度和2020年第三季度銷售汽車的毛利率分別為4.3%、3.7%、4.4%、4.6%。相比而言，售后服務的毛利率較高，分別為48.2%、46.8%、48.4%及45.8%。

一般而言，汽車經銷商的售后服務利潤通常比汽車銷售更高，因此能夠提供穩定毛利以及維持經銷店的基本經營運轉。往往通過計算吸收率來衡量經銷店通過售后服務獲得的營運成本回收率。由于2019年第三季度至2020年第三季度售后毛利率的降低，百得利吸收率由110.4%減少至2020年的96.4%，已經尚不能完全覆蓋整體經銷店的基本營運成本。

2021年2月1日，中國汽車流通協會發布2020年全國汽車經銷商生存狀況調查報告。報告顯示，2020年汽車經銷商盈利比例為39.4%，這意味著只有不到四成的汽車經銷商在這一年賺到了錢。另外，2020年汽車經銷商虧損面為33.8%。汽車經銷商盈利比例較低，與近兩年汽車市場的整體負增長有關。數據顯示，2020年國內乘用車全年銷量為2017.8萬輛，同比下降6%，不過相較于2019年有所收窄。在這一行業沖擊之下，百得利的營業收入也在逐年降低。

新車收益受沖擊

記者發現，近年來百得利控股在豪華汽車方面的收益有所下降。

除了百得利控股的賓利、沃爾沃、捷豹路虎的收益隨著新車型的發布以及經銷網絡的擴大有所上漲之外，其他諸如保時捷、寶馬、奧迪都有所下滑。

其中保時捷在百得利控股汽車收益中占據了“半壁江山”，高達55%以上。數據顯示，2018-2019年保時捷銷售收益分別為40.44億元、40.67億元，2019年前三季度減至29.71億元，2020年前三季度再次減少到27.76億元。奔馳從2018-2019年減少5.6%至15.96億元，2019年第三季度到2020年第三季度再度減少8.1%至10.77億元。奧迪則從2018-2019年減少19.9%至10.06億元，2019年第三季度到2020年第三季度再度減少10.7%至6.06億元。

其中進口大眾銷售收益衰減最多，從2018-2020年近乎腰斬。從2018-2019年減少29.3%至2.09億元，2019年第三季度到2020年第三季度減少48.9%至0.89億元。而江淮大眾－思皓銷售收益從2019年第三季度的74.4萬元下降到2020年第三季度的44.4萬元。

百得利控股方面表示，由于受新冠肺炎疫情的影響以及該品牌的財務表現未達到預期，位于北京及青島的江淮大眾－思皓4S經銷店已于2020年9月關閉。為專注于豪華及超豪華品牌業務，公司于2020年底出售所有進口大眾的經銷店。除此之外還出售濰坊百得利等資產。

其實縱觀港股汽車經銷商，基本從事豪華車及超豪華車的銷售，品牌包括寶馬、奧迪、奔馳及勞斯萊斯等高端車型。實際上，國內車企大都有自身的銷售渠道，分銷板塊基本在營銷體系內，使得其他經銷商市場主要定位于豪華車、進口車及高端新能源汽車，不過特斯拉國產Model Y大降價以及不少造車新勢力的奮起直追，對經銷商的銷售均造成一定的沖擊，不少豪華車經銷商出現財務危機。如正通汽車、潤東汽車接連爆出債務危機，廣匯汽車也被爆因資金緊張股權多次被股東質押且大幅裁員。

有業內人士認為這些經銷商集團情況不佳，一是現金流管理出現問題，比如投資分散、庫存管理長期不佳等；二是業務運營長期管理不善，缺乏精細化管理；三是少數品牌或市場虧損嚴重進而導致整個集團的現金流吃緊。

不過在2020年國內汽車銷量下滑1.9%的情況下，豪華品牌成為唯一增長的細分市場。乘聯會數據顯示，2020年豪華車市場銷量為252.91萬輛，同比增幅高達14.7%——這也是豪華汽車在中國整體汽車市場連續3年下滑的大背景下，連續3年逆市大漲。數據顯示，豪華車銷量在2018年、2019年分別上漲17.6%、11.7%。豪華車成為了車市當中“唯一的希望”。

所以當前百得利控股決定募集資金用于持續擴張，更加專注豪華品牌。

不過，由于百得利控股所需要租賃土地建筑面積較多，花費較大，資金較為緊張。截至2020年11月30日，百得利負債租賃余額為人民幣1.31億元。百得利的資金流動比率由2018年的1.1上升至2019年的約1.2，并進一步增加至2020年9月30日的1.5，主要由于償還銀行貸款及其他借款所致。

2018-2019年，公司汽車采購交易金額分別約為5429.9萬元、5253.8萬元，2020年前三季度，汽車采購金額為3405.5萬元。同時，百得利預計還會持續增長，預計2021年、2022年及2023年需要6000萬元、7200萬元、8640萬元。

在此次招股書中，百得利控股表示募資將繼續維護及升級信息技術系統，以數字化作為提升價值的資源，升級中央ERP系統以進一步提升其功能及改善營運效率；加強售后服務及汽車相關增值服務以達致高速業務增長；通過銷售新車，建立擴大售后及其他汽車相關增值服務客戶群，計劃維護并翻新現有的4S經銷店，包括陳列室以及維修及保養服務車間，在未來兩年，計劃翻新北京亦莊保時捷中心、成都機場保時捷中心及北京海淀梅賽德斯－奔馳的陳列室，以及成都機場保時捷中心的維修及保養服務車間。

來源：中 國 經 營 報

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