最近全市場的焦點：四季度會炒什么方向？

按照往年規律，四季度市場大概率會拉動財政和貨幣政策，對于工程、建筑、工程機械等相關的建筑建材、基礎設施方向會有帶動。

同時現在形勢特殊，三駕馬車里面出口暫時不去聊，消費處于調整修復期，投資主導的機械行業處于高景氣周期。2020年逆周期基建投資發力，也促進工程機械銷量上行。

機械-細分表現

從營收規模看，2020H1工程機械、軌交裝備及船舶海工占據子板塊中的前三位，合計營收占比超過50%；從營收增量規模看，工程機械的增長排名第一，占行業營收增量的60%，此外儀器儀表、船舶海工也分別貢獻了22.62%、11.94%營收增量。

從歸母凈利潤規模看，工程機械、基礎零部件、儀器儀表占據子板塊前三位，歸母凈利潤占比分別為37.87%、9.21%、9.04%；

從歸母凈利潤增量規模看，工程機械的增長貢獻了行業增量的136.69%，其次是工業自動化貢獻了行業增量的45.97%，船舶海工、儀器儀表、檢測服務也有較好的增量貢獻。

另外冷鏈裝備、軌交裝備歸母凈利潤增量出現較大下滑，軌交裝備凈利潤占據行業增量百分比-80.82%。

從營收增速情況看，得益于今年二季度需求反彈，2020年上半年大部分子行業營收同比增速為正，其中光伏設備、儀器儀表同比增速達47.58%、44.33%，表現最好，另外工程機械、半導體裝備和檢測服務子行業同比增速也超過了19%。

從營收增速同比變化情況看，光伏設備、儀器儀表營收增長大幅加速，工程機械仍保持了23.95%的同比增速，這三個子板塊處于較高景氣度水平。

油氣裝備、新能源汽車裝備、環保裝備等營收增速同比去年出現大幅放緩，行業景氣度下行。

工程機械-基建發力，兩輪景氣周期

2009年至今挖掘機行業共經歷兩輪周期，第一輪周期為2009年9月至2011年4月，共經歷了23個月的增長。

第二輪周期為2016年5月至今，2016-2019年挖掘機銷量由7.03萬臺增長至23.57萬臺，年復合增長率為49.65%。2020年5月挖掘機銷量為3.17萬臺，同比增長67.98%，本輪景氣周期仍在繼續。

上一輪周期得益于房地產和基建投資的大幅增長，而在本輪周期中，房地產投資保持平穩，基建投資自2017年底開始增速也較為低迷，并未出現大幅度上升的情況，因此本輪周期的驅動因素與上輪存在根本區別。

本輪周期主要由以下兩點因素驅動：

1）更新替換需求。挖掘機的使用壽命一般為6-10年，2009-2011年上一輪景氣周期中銷售的挖掘機目前逐步進入更新替換周期，因此推動了更新替換需求的大幅提升。

2）環保要求。環保要求趨嚴，2016/4/1，非道路工程機械正式進入“國三”時代，國三標準的實施加快了老舊挖掘機的淘汰和更替。

四季度利好催化

▎邏輯一：地方專項債拉動基建投資，利好工程機械。

政府工作報告指出，2020年擬安排地方政府專項債3.75萬億元，比2019年增加1.6萬億元，并提高專項債券可用作項目資本金的比例。2019年新增專項債規模為2.15萬億元，其中用于基建的比例為34%左右。

預計2020年專項債之中用于基建的比例將保持在較高水平，基建投資的增加將推動工程機械行業景氣度的提升。

▎邏輯二：環保政策趨嚴，加快存量挖掘機更新替換。

隨著國內環保政策趨嚴，對挖掘機的排放核查愈發嚴格，環保政策將促進部分挖掘機存量設備的更新換代，有助于推動行業發展。

2020/12/1，非道路工程機械將正式實施“國四”標準。國四標準實施后，將進一步加快挖掘機的更新替換，從而推動行業銷量的增長。

工程機械進場的順序依次為：挖掘機→起重機→混凝土機械，起重機和混凝土機械屬于典型的后周期機型，銷售滯后于挖掘機。

2020年1-5月挖掘機共銷售14.8萬臺，同比增長19.42%，2020年下半年，在房地產投資保持韌性、基建保持增長的情況下，預計汽車起重機和混凝土機械將保持較為穩健的增長。

文章最后把機械行業全部細分子行業全景圖分享給童鞋們：

來源：泓研社澄泓大師兄

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